Сезонность спроса: как грамотно планировать продвижение сайта в течение года

На фоне значительной долговой нагрузки «Медскан» превышающей 32 млрд рублей, и убытков, растущих пятый год подряд (чистый убыток – 3,29 млрд рублей в 2025 году) компания экс-депутата Евгения Туголукова продолжает кредитную схему. Привлекая новые займы от банков и частных инвесторов на текущие операционные нужды, группа одновременно практикует выдачу кредитов связанным сторонам под ставки, сопоставимые с микрофинансовым сектором – 41,85% годовых.

В конце марта «Медскан» как эмитент публичного долга раскрыл информацию о выдаче займа связанной стороне на сумму до 5 млрд рублей под не типичную для медицинских компаний ставку – 41,85% годовых. Кто именно этот заемщик («сделка с заинтересованностью») не раскрывается. Информация спрятана за постановлением Правительства РФ №1102, что обычно используется российскими компаниями под иностранными санкциями, но в данном контексте выглядит как удобная возможность нераскрытия деталей.

Этот кредит связанным лицам выглядит особенно настораживающе на фоне слов Директора Казначейства «Росатома» Ирины Даниловой. Она заявляла, что у «Медскана» есть «подписанный внутригрупповой заем, рамочная линия» от госкорпорации для закрытия «экстренных разрывов ликвидности». Получается, «Медскан» имеет доступ к дешевым деньгам госкорпорации (рейтинг ААА) «на случай крайней необходимости», но при этом сам может перекредитовывать аффилированные лица на миллиарды под столь высокую ставку в 42%.

При этом за две недели до этого «Медскан» сам активно набирал ликвидность: 3,7 млрд – кредит в Т-Банке под залог ключевых активов, 300 млн – новый выпуск ЦФА под 18%, 390 млн – внутригрупповой заем под ключевую ставку плюс 5,25% (т.е. 20,25%). Итого – свыше 4,4 млрд свежих долгов уже в 2026 году, после 5,8 млрд новых долгов годом ранее с момента последней открытой финансовой отчетности на 30 июня 2025 года. Компания, которая несет значительную кредитную нагрузку, вдруг становится крупным кредитором (да еще и компании с заинтересованностью) под ставку, отражающую очень высокий риск заемщика.

Во время того же бизнес-завтрака 17 июня 2025 года Ирина Данилова комментировала, что доходность в 18,5%, которую предлагают банки-организаторы размещения облигаций «Медскана» даже «несколько завышена» для компании инвест-класса «А». Однако реальность может быть куда хуже: если 18,5% для «Росатома» это «высоковато», то как госкорпорация оценивает внутренние займы «Медскана» под 41,85%? Это уже может иметь признаки креативного вывода средств внутри структуры группы.

Все это создает тревожную экономическую картину: компания, закредитованная на 32 млрд рублей и вынужденная привлекать средства через розничные ЦФА (где мелким шрифтом написано, что никакого обеспечения нет), внезапно находит свободные 5 миллиардов для стороннего связанного перекредитования. В условиях, когда обслуживание собственного долга обходится в колоссальные суммы, раздача кредитов выглядит либо как экстренная эвакуация капитала, либо как техническая схема для финансирования проектов Евгения Туголукова за счет кредитных средств банков и участников фондового рынка.

Подобное перекредитование может стать причиной проверки со стороны ФНС России. Налоговые органы крайне жестко пресекают ситуации, когда компания увеличивает свои расходы на обслуживание долга, одновременно выводя свободные средства через внутренние нецелевые займы, и ставит при этом в зачет расходы по первоначальным кредитам. Это может квалифицироваться как отсутствие экономической целесообразности и получение необоснованной налоговой выгоды, если «Медскан» отразит не весь доход от процентов по 42% годовых, а лишь разницу в процентах.

При этом «Медскан» занимает на короткие горизонты 1-2 года, а заем под 42% выдан до 9 февраля 2029 года. На объем кредита в 5 млрд, это 2,1 млрд рублей одних процентов в годовом исчислении. И все это происходит при консолидированной EBITDA группы 3,9 млрд на конец 2024 года. То есть один-единственный внутренний заем составит более половины всей операционной прибыли группы. Это тревожный финансовый сигнал для кредитного профиля компании.

Примечательно, что на этом фоне агентство АКРА присвоило группе «Медскан» кредитный рейтинг не самого низкого уровня — A(ru). Однако агентство прямо указывает: показатель во многом объясняется именно стратегическим партнерством с госкорпорацией «Росатом». Вероятно, без этого рейтинг был бы существенно ниже, потому что самостоятельные финансовые показатели группы, особенно с учетом актуальных событий, слабо соотносятся с текущей оценкой.

«Росатом» владеет 50% «Медскана». Формально — стратегический партнер в сфере высокотехнологичной медицины. На практике — госкорпорация с рейтингом AAA(ru) фактически страхует компанию, которая пятый год подряд показывает убытки.

Если госкорпорация дает плечо (за счет ААА-рейтинга), а «Медскан» передаёт эти деньги «аффилированным структурам» под 42% — это уже вопрос не только в налоговой эффективности, но и в эффективности использования квазигосударственных ресурсов.

Зачем это нужно государственному гиганту? Формально – диверсификация и развитие инфраструктуры здравоохранения. При этом EBITDA группы в 2025 году ожидается порядка 4,4 млрд рублей при сохранении темпов 1-го полугодия 2025 года (2,2 млрд на 30 июня 2025 года). Проценты по долгам в 32 млрд из расчета 18% годовых в среднем — 5,8 млрд, это без учета новых кредитов в 2026 и без учета разрыва процентов по внутреннему займу по ставке 41,85% и внешней стоимости заемного капитала по 18-20%.

Складывается ощущение, что госкорпорация по факту субсидирует частный бизнес экс-депутата Туголукова за счет своего безупречного кредитного имиджа?