Конфликт интересов накануне IPO: структура активов Евгения Туголукова вызывает вопросы у «Медскана» и «Росатома»

На фоне подготовки сети клиник «Медскан» к IPO вокруг компании и ее основателя Евгения Туголукова формируется комплекс факторов, которые могут повлиять как на инвестиционную привлекательность эмитента, так и на интересы второго ключевого акционера — госкорпорации «Росатом». Речь идет о возможном конфликте интересов, связанном с параллельным владением Туголуковым конкурирующими медицинскими активами, а также о вопросах к прозрачности структуры собственности «Медскана», сообщает «Независимая Газетам».

В 2024 году Евгений Туголуков через принадлежащее ему АО «Тетра» приобрел сеть онкологических клиник «Евроонко» за 3,04 млрд рублей. Сделка включала покупку 99,99% головной компании группы — ООО «812 капитал», а также долей в операционных структурах сети, в том числе 11,5% в ООО «Центр инновационных медицинских технологий». Полное завершение сделки планировалось после прохождения всех корпоративных процедур и получения необходимых регуляторных согласований, отмечали в сингапурской Don Agro International Limited, связанной с «Тетрой».

Уже в январе 2025 года «Евроонко» расширила бизнес, купив многопрофильный медицинский центр «ЮНИКлиник». Таким образом, активы, контролируемые Туголуковым, начали напрямую конкурировать с сетью «Медскан», которой он владеет совместно с «Росатомом».

Поскольку «Евроонко» и «ЮНИКлиник» не были интегрированы в структуру «Медскана», фактически Евгений Туголуков стал контролировать два самостоятельных медицинских бизнеса, работающих на пересекающихся рынках частной медицины: один — без участия «Росатома», второй — в партнерстве с госкорпорацией.

Такая конфигурация выглядит как классический конфликт интересов: ключевой акционер одной сети клиник одновременно владеет ее прямым конкурентом, при этом публично не раскрывая логику сосуществования этих активов в рамках единой стратегии.

Ситуация стала еще сложнее в январе 2026 года. Компания Don Agro International Limited, контролируемая Туголуковым через Strongbow Investments и АО «Тетра», была переименована в UpHealth Group и получила одобрение на полное включение активов «Евроонко» и «ЮНИКлиник» в периметр UpHealth Group Limited. Фактически был сформирован параллельный международный медицинский холдинг (Сингапур + Россия), который будет работать на тех же рынках частной медицины и онкологии, что и «Медскан».

Дополнительные вопросы вызывает изменение структуры владения «Медсканом». В январе 2026 года Туголуков перевел принадлежавшие ему 50% акций компании в АО «Медицинский актив», сделав владение косвенным. Для компании, готовящейся к IPO, такой шаг выглядит нетипичным: обычно эмитенты, напротив, стремятся максимально упростить и сделать прозрачной акционерную структуру.

Настороженность инвесторов усиливает и ситуация на рынке IPO. За последние два года более 70% компаний, вышедших на российский фондовый рынок, показали снижение котировок в среднем примерно на 40%. В таких условиях инвесторы особенно внимательно оценивают корпоративное управление, распределение рисков между акционерами и долговую нагрузку.

Финансовые показатели «Медскана» также не добавляют уверенности: по итогам 2025 года чистый убыток компании вырос почти втрое — до 3,29 млрд рублей.

На фоне дефицита ликвидности любая непрозрачность в структуре собственности и потенциальные конфликты интересов могут восприниматься рынком как сигнал о возможной подготовке мажоритарного акционера к снижению собственной ответственности за проблемный актив.

Если IPO окажется неудачным или финансовое положение компании ухудшится, основные риски, по мнению критиков такой структуры, будут в большей степени приходиться на «Росатом», который владеет долей в «Медскане» напрямую. Косвенное владение, в свою очередь, может позволить основному бенефициару дистанцироваться от части потенциальных претензий со стороны кредиторов.

Отдельный вопрос — почему «Росатом» мог согласовать покупку и развитие активов, конкурирующих с их совместным бизнесом, который несколько лет подряд остается убыточным. Если такие сделки действительно были согласованы, это может указывать на возможную подготовку к будущей консолидации медицинских активов Туголукова внутри «Медскана» перед IPO.

В случае последующего внесения «Евроонко» в АО «Медицинский актив» теоретически может возникнуть возможность сделки по продаже этого актива самому «Медскану». При асимметрии контроля подобная операция может привести к перераспределению экономической доли не в пользу второго акционера — «Росатома».

Критики также указывают на риск «размытия» качества активов: наиболее эффективные клиники могут оказаться в международном контуре UpHealth Group, тогда как более закредитованный «Медскан» останется на балансе российских инвесторов и «Росатома».

В итоге складывается ситуация, которую можно описать как «двухконтурную» структуру: «Медскан» развивается совместно с «Росатомом», а «Евроонко» и «ЮНИКлиник» — отдельно под контролем Туголукова через Strongbow Investments и UpHealth Group Limited.

В совокупности эти факторы формируют для рынка тревожный сигнал: вместо повышения прозрачности перед IPO структура владения становится сложнее, а параллельное развитие конкурирующих активов создает дополнительные вопросы к корпоративному управлению, распределению рисков и защите интересов миноритарных акционеров.