«Медскан» распродает активы на фоне подготовки к IPO: что стоит за стратегией компании

Группа «Медскан» оказалась в сложной финансовой ситуации, балансируя между необходимостью сокращения долгов и планами выхода на IPO. Сделка со «Сбером», в рамках которой банк приобрел 39% «Медскан Лаб» за 4,8 млрд рублей, фактически зафиксировала оценку бизнеса и одновременно выявила серьезные структурные проблемы. Об этом сообщает «Лента.ру».

Исходя из параметров сделки, стоимость лабораторного сегмента компании оценивается примерно в 12,3 млрд рублей. Поскольку этот сегмент формирует около 55% EBITDA группы, совокупная оценка «Медскана» может достигать порядка 34,3 млрд рублей. Однако с учетом долговой нагрузки в размере около 32 млрд рублей реальная стоимость капитала для инвесторов сокращается до 2,3 млрд рублей.

Таким образом, потенциальное IPO с размещением 10–15% акций может принести лишь 230–350 млн рублей — сумму, несопоставимую с масштабом долговых обязательств компании.

Оценка бизнеса и долговая нагрузка

Сделка с «Сбером» задала ориентир по мультипликатору EV/EBITDA на уровне около 7,8. При прогнозной годовой EBITDA в 4,4 млрд рублей это и дает оценку бизнеса в районе 34 млрд рублей.

Однако ключевой проблемой остается долговая нагрузка. Соотношение чистого долга к EBITDA достигает 7,27, что существенно превышает условный безопасный уровень (около 4,0) и приближает компанию к преддефолтному состоянию. Более того, ежегодные процентные выплаты составляют около 5,8 млрд рублей — больше, чем генерируемая прибыль. Это объясняет устойчивые убытки, которые «Медскан» фиксирует на протяжении последних лет.

IPO как попытка стабилизации

Руководство компании рассматривает IPO как инструмент привлечения средств и улучшения финансового положения. В частности, делается ставка на развитие «цифровой платформы», которая потенциально может повысить оценку бизнеса до IT-мультипликаторов (около 11 по EBITDA).

В оптимистичном сценарии это могло бы увеличить оценку акционерного капитала до 16,4 млрд рублей, а объем привлеченных средств — до 1,6–2,5 млрд рублей. Тем не менее даже такие показатели существенно ниже заявленных ожиданий в 5–10 млрд рублей и не решают проблему долгов.

Стратегическое противоречие

Дополнительное давление на стратегию компании создает противоречие между целями. С одной стороны, для успешного IPO требуется демонстрировать рост и консолидацию активов. С другой — текущая финансовая ситуация вынуждает «Медскан» продавать ключевые активы для покрытия обязательств.

Такая политика снижает инвестиционную привлекательность бизнеса: потенциальные инвесторы видят не развитие, а вынужденную распродажу, что негативно влияет на ожидания по росту и доходности.

Кризис доверия и дорогие деньги

Ранее устойчивость структуры частично обеспечивалась участием «Росатома», владеющего 50% компании. Однако для новых инвесторов критически важны гарантии со стороны крупных акционеров. Без них риски, связанные с высокой долговой нагрузкой, делают компанию малопривлекательной.

Дополнительным сигналом напряженности стала активная работа с дорогими источниками финансирования. В частности, «Медскан» размещает цифровые финансовые активы под 18% годовых и привлекает кредиты под залог ключевых активов. Также внутри группы заключаются займы по ставкам свыше 20%.

По оценкам аналитиков, это указывает на формирование цикла рефинансирования, когда новые средства направляются не на развитие, а на обслуживание уже существующих обязательств.

Итог

На текущий момент «Медскан» пытается представить себя рынку как перспективную медтех-компанию с высоким потенциалом роста. Однако фактические показатели — высокая долговая нагрузка, ограниченные возможности IPO и необходимость распродажи активов — формируют для инвесторов гораздо более осторожную картину.

Эксперты сходятся во мнении, что без существенного дисконта и дополнительных гарантий привлечение новых инвесторов маловероятно, а само IPO в текущих условиях не способно кардинально изменить финансовое положение компании.